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民生证券:给予万事微买入评级

  万事平台2021-12-27民生证券股份有限公司对万事微进行研究并发布了研究报告《广覆盖、明目标,助力公司成长》,本报告对万事微给出买入评级,当前股价为63.66元。

  12月25日,公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟增发不超过1507万股,占公司总股本的1.14%,其中,首次授予数量占80%,预留数量占20%,首次授予价格为34.10元/股。

  员工覆盖范围广&明确业绩考核目标,助力未来成长

  我们认为本次股票激励计划有以下亮点,1)员工覆盖范围广,本次授予对象达到1300名,包括公司董事及高管,核心管理、技术和操作人员等,占当前员工总数的12.1%,由于公司生产员工人数较多,若按剔除生产员工口径算,本次激励占比达到51%;2)明确业绩考核目标,助力未来成长。公司设置业绩考核目标为2022/23/24年ROE分别不低于7.2%/7.3%/7.4%、归母净利润较2018-2020年均值5.98亿元增长不低于25%/26%/27%、应收账款周转率分别不低于6.15/6.2/6.25。3)调动员工工作积极性。本次股票激励计划有助于进一步建立健全公司长效激励机制,吸引留住优秀人才,将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,充分调动公司核心团队的积极性。

  新产能投产保障增长,IGBT&SiC进展迅速

  公司为国内最大的功率半导体厂商之一,随着明年重庆12寸晶圆制造、封测产能陆续达产,将有效保障公司未来产能增长。IGBT方面,公司前11月IGBT收入同比增长70%,单管、模块均已实现规模销售,下游领域覆盖新能源、工控、汽车电子、消费等领域,随着产能放量和技术进步,明年有望实现进一步突破。第三代半导体方面,12月17日公司发布SiCMos新品,该产品主要用于新能源汽车、工业电源、光伏风电等大功率领域,实现在第三代半导体领域的快速突破。

  我们预计2021/2022/2023年公司归母净利为25/29/32亿元,对应PE为34/29/26倍。当前申万半导体指数PE为62倍,考虑公司未来产能扩张以及新产品进展迅速,维持“推荐”评级。

  行业景气不及预期,研发进展不及预期,产能爬坡不及预期。

  该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级15家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为90.5;证券之星估值分析工具显示,万事微(688396)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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